Day2_factor2 回调缩量因子选股策略报告
得分最高 20 只 · 等权 · 月度调仓 · 基准中证全指 · 红涨绿跌 · 数字均来自结果文件
1 概览与总评
总评：无效。
作为「得分最高 20 只、月度调仓」的选股策略，五项课程指标 0/5 达标，验证段夏普为 -0.75（训练段 0.37），判定为过拟合；
测试段（2024-06-03~2026-10-28）年化超额为 2.5%，但信息比率只有 0.25（课程口径 > 1.0），且训练、验证两段超额都是负的，不足以说明有规律。
因子的 RankIC 在训练/验证/测试三段同为正（0.017 / 0.045 / 0.033），说明排序力很弱但方向没翻，但这个强度没有被 20 只组合兑现为稳定超额。
测试段年化收益
11.0%
基准 8.5%，累计 27.4%
测试段夏普 / 最大回撤
0.50 / -32.9%
验证段夏普 -0.75
试验次数
10 组
DSR 概率 0.65（<0.95，选择运气警告）
验证集 / 测试集查看次数
5 / 1~2
测试集已用掉，不能再改策略（见第 8 节）
总评口径（我自定）：五项全不达标且验证段判为过拟合 →「无效」；方向证据充分、五项至少三项达标且无过拟合 →「有效」；其余「存疑」。
因子含义为猜测，且方向证据不足，总评本来最高只能给「存疑」，现按上述口径落在「无效」。基准为中证全指，与股票池口径不完全一致（股票池另剔除了 ST、次新、低流动性股）。
2 方向判定
只用训练段（2019-01-01~2022-11-30）46 个月末信号日，下期收益 = 本信号日次日开盘到下个信号日次日开盘。方向 = RankIC 均值的符号，锁定后未改动（trials.json 记录 modified=false）。
指标 训练段 验证段（只检查符号） 测试段（只检查符号） RankIC 均值 0.0170 0.0450 0.0332 t 值 1.83 2.47 2.75 IC>0 的月份占比 65% 73% 74% 前半段 / 后半段 IC 0.0221 / 0.0119 0.0664 / 0.0263 0.0483 / 0.0193 期数 46 15 27 G5−G1 月均收益差 0.26% 1.01% 0.68% 符号与方向一致 —（方向由此得出） 一致 一致
训练段 5 分组下期平均收益（G1 因子最小 → G5 最大）
0.00% 0.50% 1.00% 1.50% G1：1.22% 1.22% G1 G2：1.32% 1.32% G2 G3：1.41% 1.41% G3 G4：1.50% 1.50% G4 G5：1.48% 1.48% G5
G1~G5：G1 1.22%、G2 1.32%、G3 1.41%、G4 1.50%、G5 1.48%。不是 U 形（否）。
三项可信度检查
|t| ≥ 2：不通过 （t = 1.83）
前后半段 IC 符号一致且与方向一致：通过 （0.0221 / 0.0119）
G5−G1 收益差符号与方向一致：通过 （0.26%）
结论：方向证据不足。 三项里有一项未过（|t| 不到 2），仍按 IC 符号继续，总评上限「存疑」。
与文档核对：一致 。因子表字段说明：factor =「最终因子：中性化残差再 z-score，越大越看好」；描述：「前20日涨得多、最近5日缩量回调且跌幅接近3%的股票得分高」。
滞后衰减（RankIC 均值，滞后 0~3 期，训练/验证）：训练0期 0.017（t=1.8）；训练1期 0.012（t=1.3）；训练2期 0.013（t=1.5）；训练3期 0.015（t=2.1）；验证0期 0.045（t=2.5）；验证1期 0.018（t=0.7）；验证2期 0.013（t=1.2）；验证3期 0.036（t=2.1）。
0.000 0.010 0.020 0.030 0.040 0.050 训练·滞后0：0.017 0.017 训练·滞后0 训练·滞后1：0.012 0.012 训练·滞后1 训练·滞后2：0.013 0.013 训练·滞后2 训练·滞后3：0.015 0.015 训练·滞后3 验证·滞后0：0.045 0.045 验证·滞后0 验证·滞后1：0.018 0.018 验证·滞后1 验证·滞后2：0.013 0.013 验证·滞后2 验证·滞后3：0.036 0.036 验证·滞后3
3 规则卡、假设卡与三集切分
假设卡 猜测 ：强势股缩量小幅回调，抛压衰竭后惯性延续上涨。
（依据仅是因子表文档的描述「前20日涨得多、最近5日缩量回调且跌幅接近3%」，未经验证。）
三集切分
训练 2019-01-01~2022-11-30；验证 2023-01-01~2024-04-30；测试 2024-06-01~2026-10-28。斜纹为约 20 个交易日的隔离期（标签不跨段）。回测是 2019-01-01 起一次连续运行，三段指标是把日收益按日期切开后重算，段间持仓连续。
规则卡
项目 规则 因子表与列 Day2_factor2，列 factor（越大越看好；表里还有 factor_raw、ln_cap 两列数值，文档把 factor 标为「最终因子」） 方向与依据 越大越好（+1），依据见第 2 节 候选池 全 A；剔除 ST、停牌、上市不足 250 个交易日、近 20 日日均成交额 < 5000 万；因子缺失者不入池 选股 得分 = 方向 × factor，取最高 20 只；信号日涨停者不买（涨停≠次日开盘可成交，回测后核对拒单与成交价） 权重 等权；总仓位 95%（留 5% 防现金不足被削量），单票上限 8%（20 只时每只 4.75%） 调仓与成交 每月最后一个交易日收盘后出信号，下一交易日开盘成交（D 日下单、D+1 开盘成交，不加额外滞后） 风控 无止损；停牌或无行情的票当日跳过下单，记录；退市股保留到最后一个交易日 成本 佣金万三（最低 5 元）、卖出印花税 0.1%、滑点单边 0.1%，用 param() 声明 基准 000985.CSI（中证全指）。候选：中证全指(000985.CSI)是库内覆盖全 A 的宽基，与股票池最接近；但本池另外剔除了 ST、次新、低流动性股，口径不完全一致 初始资金 1,000,000
候选池诊断（2019-01-01~2024-04-30，64 个月末信号日）
因子在过滤后候选池内的覆盖率 99.996%（缺失 7 行）
每期候选池：最小 1412 只（2019-01-31），中位数 2709 只，低于 100 只的月份 0 个
20 只持仓里单行业最大 11 只（行业 370000，2020-01-23），未超过 30 只
各过滤条件剔除条数（月末股票-日合计）：停牌 1,203；ST 9,464；上市不足 250 交易日 22,771；近 20 日日均成交额<5000 万 88,120；信号日涨停（不买）2,531（之后在选股时剔除）
4 三集对照与衰减判定
指标 训练段 验证段 测试段 区间 2019-01-03~2022-11-30 2023-01-03~2024-04-30 2024-06-03~2026-10-28 交易日数 949 320 583 年化收益 6.3% -16.7% 11.0% 基准年化 9.9% -6.7% 8.5% 年化超额 -3.7% -10.0% 2.5% 夏普 0.37 -0.75 0.50 最大回撤 -36.5% -34.2% -32.9% 信息比率 -0.17 -0.82 0.25 月换手 90% 93% 94% 累计收益 25.8% -20.7% 27.4%
衰减判定：过拟合（验证段夏普符号翻转）。 训练段夏普 0.37，验证段 -0.75，验证/训练 = -2.03（≥0.6 才算正常衰减）。
验证段 RankIC 为 0.0450（t=2.47），符号与锁定方向一致：因子排序力的符号没翻，但 20 只组合在验证段仍然亏损。
测试段夏普 0.50 高于训练段，年化超额转正（2.5%），但信息比率仅 0.25，最大回撤 -32.9%，单段结果不能推翻验证段的过拟合判定。
换手口径：当月单边成交额 ÷ 当月平均净值，月度平均。
5 图表
图 1 训练段 5 组下期收益（方向依据） 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% G1：1.22% 1.22% G1 G2：1.32% 1.32% G2 G3：1.41% 1.41% G3 G4：1.50% 1.50% G4 G5：1.48% 1.48% G5
图 2 策略与基准净值（训练 / 验证 / 测试三段底色） 训练 验证 测试 0.50 1.00 1.50 2.00 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 策略净值 基准 中证全指
图 3 超额净值（策略÷基准） 训练 验证 测试 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 1.10 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 超额净值（策略÷基准）
图 4 策略回撤 训练 验证 测试 -60% -40% -20% -0% 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 策略回撤
图 5 参数高原：持仓数 ×（月度 / 双月）的夏普
训练段（搜索窗口）
0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 16只·月度：0.04 0.04 16只·月度 16只·双月：0.12 0.12 16只·双月 18只·月度：0.16 0.16 18只·月度 18只·双月：0.26 0.26 18只·双月 20只·月度：0.25 0.25 20只·月度 20只·双月：0.32 0.32 20只·双月 22只·月度：0.23 0.23 22只·月度 22只·双月：0.35 0.35 22只·双月 24只·月度：0.31 0.31 24只·月度 24只·双月：0.36 0.36 24只·双月
验证段（留出）
-1.50 -1.00 -0.50 0.00 16只·月度：-1.14 -1.14 16只·月度 16只·双月：-1.15 -1.15 16只·双月 18只·月度：-1.15 -1.15 18只·月度 18只·双月：-0.97 -0.97 18只·双月 20只·月度：-1.20 -1.20 20只·月度 20只·双月：-0.98 -0.98 20只·双月 22只·月度：-1.25 -1.25 22只·月度 22只·双月：-1.10 -1.10 22只·双月 24只·月度：-1.27 -1.27 24只·月度 24只·双月：-1.18 -1.18 24只·双月
配置 训练夏普 验证夏普 夏普衰减 符号 16 只 / 月度 0.04 -1.14 3249% 符号翻转 16 只 / 双月 0.12 -1.15 1066% 符号翻转 18 只 / 月度 0.16 -1.15 801% 符号翻转 18 只 / 双月 0.26 -0.97 471% 符号翻转 20 只 / 月度 0.25 -1.20 577% 符号翻转 20 只 / 双月 0.32 -0.98 413% 符号翻转 22 只 / 月度 0.23 -1.25 651% 符号翻转 22 只 / 双月 0.35 -1.10 410% 符号翻转 24 只 / 月度 0.31 -1.27 514% 符号翻转 24 只 / 双月 0.36 -1.18 425% 符号翻转
持仓数 16~24（20 的 ±20%）加调仓周期共 10 组。要求验证段夏普衰减 < 30% 且符号不变，0 组满足，不通过；验证段 10 组夏普全部为负。
试验总数 10，DSR 概率 0.65（最优夏普 0.36，纯运气期望最大值 0.17），触发 SELECTION_LUCK 警告：最优组合的夏普没有超出多次尝试带来的运气。
图 6 成本 ×1 与 ×2 净值（训练 + 验证段） 训练 验证 0.50 1.00 1.50 2.00 2019 2020 2021 2022 2023 2024 成本×1 净值 成本×2 净值 基准
成本 ×2（佣金、最低佣金、印花税、滑点全部加倍）：训练段年化超额 -3.7% → -7.9%，验证段 -10.0% → -13.8%。
成本 ×1 的超额本来就是负的，所以「×2 后超额是否仍为正」这一项不通过（训练、验证段均不为正）。
图 7 分年度超额（策略年收益 − 基准年收益） -40% -20% 0% 20% 40% 2019：-8.4% -8.4% 2019 2020：-17.6% -17.6% 2020 2021：+34.2% +34.2% 2021 2022：-17.8% -17.8% 2022 2023：+3.3% +3.3% 2023 2024：-13.7% -13.7% 2024 2025：+12.9% +12.9% 2025 2026*：-4.3% -4.3% 2026*
2019 年自 01-03 起算，2026 年（*）只到 10-28。全回测连续运行，年度数字取自引擎的年度表。
图 8 月换手 课程口径 20%~50% 0% 25% 50% 75% 100% 125% 2019-02：42% 2019-02 2019-03：88% 2019-04：91% 2019-05：94% 2019-06：98% 2019-07：99% 2019-08：95% 2019-09：87% 2019-09 2019-10：90% 2019-11：94% 2019-12：88% 2020-01：92% 2020-02：26% 2020-03：98% 2020-04：89% 2020-04 2020-05：83% 2020-06：93% 2020-07：86% 2020-08：95% 2020-09：99% 2020-10：90% 2020-11：92% 2020-11 2020-12：91% 2021-01：94% 2021-02：86% 2021-03：91% 2021-04：94% 2021-05：90% 2021-06：90% 2021-06 2021-07：90% 2021-08：93% 2021-09：93% 2021-10：94% 2021-11：85% 2021-12：92% 2022-01：98% 2022-01 2022-02：87% 2022-03：96% 2022-04：102% 2022-05：86% 2022-06：93% 2022-07：95% 2022-08：96% 2022-08 2022-09：97% 2022-10：92% 2022-11：92% 2022-12：97% 2023-01：90% 2023-02：91% 2023-03：97% 2023-03 2023-04：94% 2023-05：90% 2023-06：90% 2023-07：95% 2023-08：97% 2023-09：94% 2023-10：91% 2023-10 2023-11：93% 2023-12：95% 2024-01：100% 2024-02：89% 2024-03：92% 2024-04：98% 2024-05：90% 2024-05 2024-06：95% 2024-07：97% 2024-08：99% 2024-09：91% 2024-10：102% 2024-11：88% 2024-12：95% 2024-12 2025-01：95% 2025-02：87% 2025-03：94% 2025-04：96% 2025-05：89% 2025-06：92% 2025-07：92% 2025-07 2025-08：89% 2025-09：91% 2025-10：90% 2025-11：95% 2025-12：92% 2026-01：90% 2026-02：93% 2026-02 2026-03：102% 2026-04：90% 2026-05：85% 2026-06：97% 2026-07：112% 2026-08：84% 2026-09：93% 2026-09 2026-10：102%
蓝色带为课程口径 20%~50%。月均 92%，几乎每月整仓换掉。
随机因子对照
股票池、规则、成本不变，把得分换成「代码+日期+种子」的哈希值，跑 5 个种子（训练 + 验证段）。随机选股的年化超额均值：训练段 -0.9%（标准差 3.9%），验证段 -4.6%（标准差 8.5%）；
本策略为 -3.7% 和 -10.0%。随机选股没有稳定正超额（符合预期），本策略在两段都不比它好。测试段没有做随机对照（未做）。
6 五个数评价
指标（测试段） 数值 课程口径 是否达标 年化超额 2.5% > 8% 未达标 信息比率 0.25 > 1.0 未达标 最大回撤 -32.9% > -20% 未达标 月换手 94% 20%~50% 未达标 容量（粗估） 0.44 亿 > 5 亿 未达标
0/5 达标。「先怀疑数据」的提示未触发：超额、信息比率、回撤没有同时漂亮。容量按「单笔成交额 ≤ 标的前一日 20 日均成交额的 5%、取成交占比 90 分位线性放大」粗估，约 0.44 亿（粗估，未建模冲击成本）。
超额拆解（训练 / 验证段，粗估）
项目 训练段 验证段 β（对中证全指） 0.98 1.06 策略年化 / 基准年化 6.3% / 9.9% -16.7% / -6.7% 大盘 β 贡献（算术年化） 11.4% -6.0% 剩余 α（算术年化，已扣成本） -2.2% -10.0% 佣金+印花税拖累（年化） 1.7% 1.8% 滑点拖累（年化，成交额×0.1% 估） 2.1% 2.2%
剩余 α 已含成本拖累；加回成本后训练段 α 约 1.6%，验证段约 -6.0%。
风格暴露：未做（库内无现成风格因子收益序列，不编）。测试段未拆解。
7 结论（大白话）
更像运气，不像规律。 依据：
训练段方向本身就不扎实：RankIC 均值 0.017，t 只有 1.83，没到 2；5 组里最高组比最低组每月只多赚 0.26%，而且 G4 比 G5 还高一点。
组合没把排序力变成稳定超额：训练段年化超额 -3.7%，验证段 -10.0%，验证段夏普 -0.75（训练段 0.37），判为过拟合。
换参数救不了：持仓数 16~24、月度或双月共 10 组，验证段夏普全部为负，成本 ×2 后更差。
测试段年化超额 2.5%、夏普 0.50，看起来转好了，但信息比率只有 0.25，最大回撤 -32.9%；一段 583 个交易日的正超额，抵不过前两段的负超额。
唯一一致的信号：RankIC 在三段都为正（t 分别为 1.83、2.47、2.75）。这说明因子的排序方向没有翻，但强度很弱，而 20 只、每月几乎整仓换掉（月换手 94%）的做法把它的优势耗在了成本和噪声里（猜测：持仓更分散、换手更低时可能更适合这个因子，未验证）。
要不要进入纸面跟踪： 按现在这套规则，我的建议是不进。五项课程指标 0/5 达标，验证段过拟合，且方向证据不足。
如果想继续研究，需要改规则（例如放宽持仓数、降低换手），那就是新策略：测试集已经用掉，必须声明「原测试集作废」，另划一段更晚的新测试区间，并把这次的试验次数计入。
8 风险与备注
试验次数与 DSR
测试集打开前共跑回测 31 次（含 10 组参数的训练段试验、10 组的验证段留出、成本 ×2 1 次、随机对照 5 次，以及为核对订单和日志的重复运行 2 次）；测试集 1 次；方向修改 0 次。
参数搜索 10 组，DSR 概率 0.65（<0.95，SELECTION_LUCK）。因子方向未参与搜索。
验证集被看了 5 次：第二步：基线回测的验证段绩效与验证段 RankIC；第三步：参数高原对 10 组配置在验证段各回测 1 次；第三步：成本×2 回测的验证段绩效；第三步：随机因子对照 5 个种子的验证段绩效；第三步：IC 滞后 1~3 期的验证段 RankIC。验证集因此已不是干净的样本外，只能当作「看过多次的检验段」。
测试集：我第一次可见的 step4_run.py 执行因哈希断言失败而中止，此时策略文件的 END 已是 2026-10-28、trials.json 已含 final_run 字段，且文件修改时间与该次执行同在 16:22:04。原因未查明：可能是同一条命令被重复执行了一次（推测，未验证）。核实结果：把 END 还原后文件哈希与冻结哈希完全一致，逻辑未被改动；台账无 test_final 记录、无任何测试段输出文件、AIStudio 无残留进程，我在此之前没有看到过任何测试段数字。无法排除第一次执行已跑过一次完整回测，所以测试集的实际打开次数记为「1 次，最多 2 次」。
成本与容量假设
佣金万三（最低 5 元）、卖出印花税 0.1%、滑点单边 0.1%，已进回测净值；成本 ×2 的结果见图 6。容量约 0.44 亿，是粗估，没有建模冲击成本，也没有用测试段数据。
涨跌停与被拒单
信号日涨停的票不买（选股时剔除）。信号日涨停不等于 D+1 开盘能否成交，所以回测后核对：共 1840 笔买入成交，其中开盘即一字涨停的 0 笔；当日以涨停收盘的 29 笔（开盘能买到、盘中封板，正常）。引擎对开盘价处于涨停的买单会撤单（1 笔：买|'open' price is upper limit 1）。
全回测 3744 笔订单：拒单 13 笔（买|[-107]Market data not found 1；买|[-114]Insufficient cash 12），撤单 28 笔（买|'open' price is upper limit 1；卖|'open' price is lower limit 21；卖|Cancelled: No bar volume 6）。测试段拒单 0 笔、撤单 3 笔。
12 笔资金不足的买单全部发生在 2020-02-03 当天；同日有多笔卖单因开盘跌停被撤。两者可能相关（猜测：卖单没成交，现金没回来，未逐笔验证）。卖单被跌停挡住时持仓顺延到下个调仓日。
另有 6 笔 ORDER_TRIMMED（买入按可用现金削量），已留 5% 现金缓冲，影响很小。
未建模的交易细节
没有冲击成本，滑点固定 0.1%；没有融券、没有申赎或停牌期间的估值调整。
股票池没有排除科创板和北交所：回测成交里科创板（688）205 笔、北交所 99 笔。真实账户可能没有交易权限。
回测从 2019-01-02 起，首个月末信号日是 2019-01-31，实际首笔订单在 2019-02-01，所以 2019 年 1 月空仓，训练段首月的超额因此偏负。
股票池要求的「上市不足 250 个交易日」在 trading_days 缺失处用自然日 ×245/365 折算。
自检结果
被跳过标的：策略在信号日无行情时会记录并跳过，实际 0 次触发（月末信号日候选池已剔除停牌）。另有 1 笔买单因 D+1 当天停牌被拒（[-107] 无行情，002722.SZ，2022-01-04）：停牌是信号日之后才发生，无法在信号日剔除，属于单个标的的偶发，不集中在某类股票（仅 1 例，不做分布判断）。
退市标的：成交过的 1050 只股票里，18 只在 2024-04-15 前终止交易，都在样本内（保留到最后一个交易日），最后一根日线之后无持仓记录。该检查基于成本 ×2 那次回测（与基线持仓相同到训练+验证段），测试段未单独做。
训练/验证段指标在 END 改为测试段结束日后与第二步逐项一致：是。
未做：风格暴露拆解、测试段的随机因子对照与超额拆解、测试段的退市检查。无其他未解释的异常。
假设卡、容量、「运气」解读均为猜测或粗估，已逐处标注；其余数字来自 step1~step4 的结果文件。生成时间 2026-10-29 16:32。