资本利得突出量（CGO）
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在行为金融学里有种心理叫处置效应（Disposition Effect）——人们倾向于过早卖出盈利的股票，过晚卖出亏损的股票。
资本利得突出量（Capital Gains Overhang，CGO） 就是把这个心理量化出来的因子。它试图回答一个问题：当前市场上持有这只股票的投资者，平均处于盈利还是亏损状态？盈亏幅度有多大？
因子定义
$RP_t = \frac{1}{k} \sum_{n=1}^{T} \left( V_{t-n} \prod_{\tau=1}^{n-1} (1 - V_{t-n+\tau}) \right) P_{t-n}$
$CGO_t = \frac{P_{t-1} - RP_t}{P_{t-1}}$
变量说明：
- $V_t$：第 t 周换手率（小数形式）
- $P_t$：第 t 周末收盘价（复权）
- $T = 260$：回溯周数（约5年）
- $k$：归一化系数（权重之和）
- $RP_t$：参考价格（当前持仓者的平均成本）
经济含义： CGO 衡量当前投资者的平均盈亏状况。CGO 越大，投资者平均盈利越高，卖出意愿越强，对股价形成压力，未来收益反而更低（A股负向因子）。
参考文献： Grinblatt & Han (2005), "Prospect Theory, Mental Accounting, and Momentum"
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1. 数据获取
从日线数据聚合为周线数据（每周最后一个交易日的收盘价 + 当周换手率之和）
2. CGO 因子表现
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CGO 因子呈现显著的非对称有效性
因子 Alpha 主要来自多头端的 "套牢盘反弹" 效应，适合构建纯多头选股策略，在近年结构性行情中表现尤为突出。
IC 分析
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 全样本 IC 均值 | +0.0094 |
| IR（IC/IC 标准差） | +0.10 |
| |IC| > 0.02 占比 | 84.5% |
IC 均值为正，与 -CGO 的正向因子方向一致。绝对值偏小，说明这是一个弱信号因子，单独使用效果有限，更适合作为多因子模型的组成部分。
将股票按截面市值三等分为大/中/小盘，分别计算 IC：
| 市值组 | IC 均值 | IR | IC 显著比例 |
|---|---|---|---|
| 小盘 | -0.021 | -0.186 | 85.2% |
| 中盘 | -0.020 | -0.149 | 87.1% |
| 大盘 | -0.004 | -0.024 | 90.8% |
结论非常清晰：CGO 是一个明显偏向中小盘的因子。小盘和中盘的 IC 均值约为大盘的 5 倍，IR 也远高于大盘。
背后的逻辑不难理解：大盘股的机构持仓比例高，机构投资者的交易行为更理性，处置效应相对较弱；而中小盘股以散户和游资为主，处置效应更为显著，CGO 的预测力也更强。
这意味着在实际使用中，CGO 因子更适合用于中小盘股票池（如中证 1000、中证 2000 成分股），在沪深 300 等大盘股池中效果会大打折扣。如果策略以大盘股为主，建议降低 CGO 的权重或寻找替代因子。
3. CGO 因子计算
核心算法说明
对于第 t 周，权重 $w_n$ 的含义是：n 周前买入且至今仍未卖出的概率
$w_n = \underbrace{V_{t-n}}{\text{n周前买入}} \times \underbrace{\prod{\tau=1}^{n-1}(1-V_{t-n+\tau})}_{\text{此后每周均未卖出}}$
向量化实现：令 $q_j = 1 - V_{t-j}$，则
- $w_1 = V_{t-1}$
- $w_2 = V_{t-2} \cdot q_1$
- $w_n = V_{t-n} \cdot \prod_{j=1}^{n-1} q_j$（累积乘积，O(T) 复杂度）
因子代码
https://bigquant.com/codesharev3/85c5899e-f28f-4116-b122-48f2b17d9ce4
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